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www.433.net 第三方财富管理进入寡头时代:转型分化 洗牌期来临

作者:匿名
2020-01-09 13:45:19人气:3818

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www.433.net,  第三方财富管理进入寡头时代

■吴丽华

时代巨变,财富滋长。

改革开放40年来经济的快速发展,造就了大量的高净值人群,他们的财富何处安放,如何保值增值?已经不仅是大众想要窥探的隐私和富人们的家事,更是一个巨大的市场和金融领域重要的业态。

数据显示,中国的财富管理市场总量加起来已经超过了150万亿元,其中高净值客户人群已经超过180万人,这部分高净值人群对投资理财的需求更加多元化、专业化。过去10年间在政策和市场共同催生之下,第三方财富管理机构繁荣生长、无奈转型之后,还将走向何方?

“以客户为中心、充分地了解客户需求并据此进行合理的资产配置的专业第三方财富管理机构的重要性和价值逐渐凸显,并将在未来发展中占据优势地位。”耀莱财富董事长徐波接受《华夏时报》记者采访时如此表示。

与此同时,行业本身也将迎来巨变,金斧子创始人兼CEO张开兴就对本报记者表示,面对目前复杂的宏观和市场环境,长期价值投资成为未来的主流共识,优秀的投资管理能力将成为最稀缺的能力;同时打破刚兑带来的结果是投资者教育进一步加强,投资高回报无风险时代过去,财富管理行业大洗牌的开始,优秀的财富管理平台价值会越来越高。

  繁荣生长

时代洪流滚滚向前,踏准节拍的幸运儿甚至会以自己想不到的速度快速走向巅峰。

2005年诺亚财富创立之时,或许创始者自己也没有想到,5年间公司就可以完成从原始积累、快速扩张,到资本整合、公司上市的全流程,并坐稳第三方财富管理行业老大的位置。毕竟,人们熟知的“诺亚方舟”是个多少有点置之死地而后生的意味。

只是,当幼苗遇到充沛的雨水之时,快速成长也就变得势不可挡。

2007年信托“新两规”之后,信托计划成为具有放贷功能的直接融资工具,加上2008年应对金融危机的4万亿经济刺激计划,源源不断流向房地产、地方融资平台和基础设施的资金,为中国市场初生的第三方财富管理机构提供了充沛雨水。

当年,货币体量的大幅扩增,直接造就了一批又一批的拥有巨量财富的高净值客户;同时充沛流动性之下快速扩张的几个行业为信托行业提供了源源不断的项目。

财富管理机构只需直接拿来信托公司的产品,借助银行等渠道、采取给客户经理返佣的形式进行销售,就可以赚取可观的佣金。

彼时,依据标的产品资质的优劣,这些机构可以抽取1.5%-3.0%的佣金,如此算来,一个年销售十几亿规模产品的小型第三方,每年就有可能获得千万级的收益。

充足的信托产品供应、庞大的市场理财需求,提供了巨量成长空间,短短几年时间里,第一批第三方财富管理公司便在这种野蛮生长的氛围里,完成了资本的原始积累。于是,在短短3-5年时间里,诺亚、恒天、大唐、钜派等一批第三方管理公司便创造巨量利润,快速成长起来,市场上一度发展出超过2000家第三方财富管理机构。

徐波对此表示,中国的第三方财富管理市场诞生至今也仅十余年,还处于发展探索的阶段。我国投资者的理财意识没有欧美成熟,认为理财规划师给他们做理财规划应是购买产品前的义务,不应该付费。因此,向金融机构收取产品销售费用成为现阶段第三方财富公司的主要盈利模式。但同时也要注意到,在代销返佣的盈利模式下,财富管理机构出于利益最大化的考虑,很可能丧失客观公正的第三方立场。

转型分化

但是,大水漫灌之下供需两旺的信托产品催生出的第三方财富管理市场繁荣并不是行业常态的发展路径。

按照成熟的财富管理市场标准,第三方理财是专业、中立的机构,机构通过为高净值客户提供专业的财富管理方案收取咨询费用的方式实现盈利,才是长久之道。

中国市场雨季时的财富盛宴,等到旱季来临立即被打回了原形。

依靠充足的流动性维持的繁荣负面影响慢慢显现,房价高涨和地方政府债务急剧增加之下,宏观政策开始转向,信托公司、基金子公司项目减少。此时严重依赖信托公司和各类私募公司的第三方财富管理机构开始面临产品断供。没有产品可卖的日子,原来依靠消费返佣的盈利模式变得无以为继。

徐波接受《华夏时报》记者采访时就表示,2014年4月中国银监会发布《关于信托公司风险监管的指导意见》(99号文),5月银监会向各银监局和银监会直管信托公司下发《关于99号文的执行细则》,明令禁止信托公司委托非金融机构推介信托计划。这些政策调整对此前第三方财富管理机构的业务模式产生了根本性影响。以诺亚财富为例,2008年、2009 年,信托产品占诺亚财富所代理的全部理财产品的比重分别高达 62.7%和64.8%。99号文后,其生存环境已然发生变化。

“银监会禁令出台后,业内部分相对规范的第三方财富管理机构停止销售信托产品,此前简单以信托资管、信托类产品等固收产品作为导向,为高净值客户做资产配置的时代已经过去。第三方财富管理机构转而代销基金子公司和券商发行的资管产品等固定收益类产品。”徐波告诉《华夏时报》记者。

2014年1月17日,中国证券投资基金业协会发布《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》后,私募基金备案制的实行,又迎来的私募产品的爆发式增长,为第三方财富的发展提供了产品支持。

此后,很多财富公司逐步成立具有牌照的资产管理机构进军资产管理行业,从最初的代销产品向提供综合金融服务的财富管理机构转型。

此外,2012年底开始,基金子公司纷纷成立,第三方财富管理公司的产品结构开始分化,一些嗅觉灵敏的布局相关产品、抢占了先机。

2012年成立的金斧子就抓住了行业的这一转型机会,其在2013年10月就已开始布局私募基金在线平台, 2014年因私募备案制迎来业务大爆发;2015年上半年,股市行情利好,阳光私募迎来发展良机,金斧子开始加大该类产品布局。

2015年下半年,股市下行,一级市场的私募股权得到用户青睐。在此期间,金斧子与IDG合作推出的一只股权投资产品,获得将近3亿元的销售额,同年还发行了主动管理型FOF。如今迎来6周年的金斧子已发展成为私募基金路演、发行、投后服务解决方案的综合性平台,累计服务高净值客户超过31万名,累计资产管理规模突破300亿。

徐波还告诉记者,财富管理机构的核心价值是为客户提供财富管理服务,是集专业性、独立性、综合性为一体的全方位财富管理。所以,财富管理机构的定位应该是专业独立的服务提供商,而不是简单的产品销售平台。因此,财富管理机构未来将摆脱单一的佣金收入结构,向专业型和服务型的收入模式转变。

这方面,耀莱财富也做了很多积极的探索,包括探索依托自身的专业实力和服务能力为客户提供财务规划、资产配置解决方案、经济决策咨询、智能投资顾问、高端医疗养老、高端教育等各项商业服务,力争解决行业痛点。在为客户提供更为科学、合理、稳健的综合服务的同时,也能探索出第三方财富公司的创新商业模式。

  洗牌期来临

2018年,中国的财富管理行业进入第十个年头,经济形势和调控政策变化之下面临转型之痛的第三方财富管理行业,迎来更为剧烈的变化。资管新规及其配套文件相继发布,整个资管行业都将面临剧变。

对此,徐波表示,资管新规是资管行业的顶层文件,其对于整个的行业发展有着非常重要的意义。近年来,资管规模飞速扩张,整个行业的参与主体良莠不齐,出现了很多为人所诟病的地方。而资管新规此时的出台,可以有效地约束当前行业中的乱象。短期来看,会出现阵痛,对行业产生一定压力。但是长远来看,新规将引导整个资管行业回归本源,并对各资管机构的主动投资管理能力提出了更高的要求,为资管行业的稳健发展奠定了坚实的基础。

资管新规明确将各类私募资产管理业务统一为信托法律关系,并在此基础上确立了“卖者尽责、买者自负;审慎经营;禁止刚性兑付;独立运作;财产独立”的五项原则,如此为私募行业和第三方财富管理行业的合规经营指明了清晰方向。

“一些无法满足监管要求的机构不可避免将面临洗牌,被推到优胜劣汰的轨道上,但对于业内的头部机构和像耀莱财富这类以严苛风控合规为准绳的新型金融服务机构而言则是利好。”他如此告诉记者。

此外,徐波还表示,第三方财富机构传统上以佣金为主的盈利模式将受到更多挑战,未来市场上的“头号玩家”将是能为客户提供全方位金融服务、经济决策服务和品质生活服务的综合型服务机构。

张开兴也表示,2018年资管新规的出台以及伪互金平台的消亡,使得市场进一步规范化,竞争环境改善,财富管理行业进入洗牌期。

他说:“世界上没有不承担任何风险的保本保息收益率8%,高净值客户的资金在经历一系列例如爆雷的P2P、资金池固收项目、高风险次级债等等伪财富管理后,会更倾向选择风险收益性价比高的权益类投资机会,选择真正资产配置的道路。未来市场的主流会是以资产配置为核心的财富管理公司,真正权益类产品如证券私募和股权私募规模会是几何倍数的增长,强监管环境更体现金斧子专业服务能力以及合规产品优势,金斧子将迎来快速发展的拐点。”

此外,他还是表示,打破刚兑之后,未来中国社会融资结构将发生巨大变化,美国的直接融资即股权融资占比是非常大的,但是中国直接融资占比非常的低,未来的10年,中国直接融资占比有望达到50%甚至70%。意味着中国股权市场未来5年时间,整体翻一倍是没有问题的。在各种财富管理打破刚兑的乱象下,客户会越来越多地转投权益类私募。

张开兴认为,目前一系列P2P平台、类固收公司、小私募公司直销式或传销式机构爆雷(现在不爆雷迟早爆雷),证明强监管之下,财富管理行业不合规的落后产能正在出清。他判断未来两三年之内,很多金融资产1000万以上的超高净值客户一定会转向私募投资。“现在私募证券才2万多亿规模,在下一个牛市周期之内增加到5万亿是非常大概率的。”他说。

据此,他认为在行业爆发的背景下,如果能够保持从事财富管理行业的初心,真心真意帮客户做资产配置,就能发掘出权益投资巨大的市场空间。

事实上,“打破刚兑”的要求并不是2017年才开始,而是持续多年传递出这类信号。对于触觉敏锐的大型第三方财富管理机构来说,也早就开始了新业务的布局。

以诺亚财富为例,其在2008年底、2009年初便开始涉足股权投资,彼时的市场鲜有第三方机构参与一级市场业务。截至2017年第三季度,诺亚财富股权投资的规模达到了813亿元,目前股权投资的规模约占诺亚财富资产管理总规模30%~40%。

目前其旗下的歌斐资产主要业务构成共分四部分:一级市场股权投资、二级市场投资、房地产板块(已从早期简单债权类产品向运营相关转型)、包括消费链金融和供应链金融在内的类固收产品。除此之外,其在2017年也成立了特殊资产管理部,专门做不良资产处置产品。

恒天财富也在资管政策层出不穷的背景下,不断拓宽产品线,形成多元化的发展态势,在延续原有固收产品优势的同时,大力发展权益类项目和股权投资项目。2018年还会进一步加强买方研究团队的建设,包括固定收益、权益、混合以及商品策略的研究,同时还包括资管行业的研究特别是二级市场的投资研究。

张开兴则表示,2017年资本市场正本清源、回归常态,成为价值投资回归和套利时代结束的分水岭与新起点。2018年, 权益投资大时代到来,资产配置概念全面渗透与推广。未来市场的主流会是以资产配置为核心的财富管理公司,真正权益类产品如证券私募和股权私募规模会是几何倍数的增长。


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